兴化电工培训学校-一德期货：PP利润较低 PE利润较高
时间:2017-05-17 17:41 来源:网络整理 作者:网络信息 点击:次
一、L-PP国产供应分析 (一)PE供给端变量分析 短期来看，四季度检修装置陆续开启，11月份有检修计划的目前有广州石化等，再加上意外检修，整体来看供应趋于宽松。 表1 国内PE装置检修情况 资料来源：一德产业投研部、金银岛 今年四季度投产装置包括神华新疆(27)与中天合创(67)，其他几套装置预计延期至2017年的可能性大，因此长线来看明年新增产能较多，初步估计约235万吨，如果投产顺利，国内产量增速在14.5%左右。 表2国内PE装置投产情况 资料来源：一德产业投研部、金银岛 外围装置明年也是投产高峰期，初步估算从今年四季度到2017年底新增产能约688万吨，中东地区以及北美地区的产品凭借成本优势流向中国国内的可能性较大，届时将会对国内价格形成顶部压力。 表3国外PE装置投产情况 (二)PP供给端变量分析 短期来看，四季度检修装置相较PE多，产量损失相对明显。 表4 国内PP装置检修情况 资料来源：一德产业投研部、金银岛 今年四季度投产装置包括神华新疆(41)、中天合创(35)、宁波福基(40)，广州石化、青海盐湖等亦有消息称年底之前投产，若这些装置顺利投产，则明年新增产产能75万吨，同比增速约3.6%，若广州石化与青海盐湖延迟至明年，则明年产能增速维持在5.5%。如果将粉料装置包含在内，则明年产能增速在7%-10%。 表5国内PP装置投产情况 资料来源：一德产业投研部、金银岛 外围新增产能约80.5万吨，相比较PE投产高峰已过。 表6国外PP装置投产情况 总之，PP投产高峰期在2014-2016年，而PE投产高峰在2015-2017年，产能投产错配明显，因此明年PE的价格重心下移的确定性高，而PP价格重心维持的概率大。 (三)L-PP生产利润分析 油制聚烯烃路线在2015年之前由于高油价处于亏损或盈亏平衡，2014年下半年油价下跌后开始盈利，且PP的利润被逐渐打压，始终低于PE利润，这与PP装置的大量投产有密切关系。 煤制路线始终利润较高，吸引了煤企业纷纷立项煤制聚烯烃，具体比较来看，2013年之前PP的煤制路线理论利润是高于PE的，但是之后两者利润被打压制接近，2015年以后煤制装置大量上马，虽然聚烯烃的整体利润被压缩，但其中PP利润低于PE利润一千以上，严重时相差两千元。 甲醇制PE与PP路线的利润相差一千元，目前甲醇制PP出现亏损情况，逐渐成为边际产能。另外，丙烷制PP路线的利润较高，丙烯制PP亦成为边际产能。 图1：L/PP生产利润(石脑油计算) 资料来源：WIND、一德产业投研部 图2：L/PP生产利润(煤制计算) 资料来源：WIND、一德产业投研部 图3：L/PP生产利润(甲醇计算) 资料来源：WIND、一德产业投研部 图4：PP生产利润(丙烷制计算) 资料来源：WIND、一德产业投研部 图5：PP生产利润(丙烯制计算) 资料来源：WIND、一德产业投研部 (四)L-PP国产量分析 通过对四季度装置运行情况的分析，我们可以对未来的产量进行估算，其中假设投产装置顺利，可以看出四季度相对三季度是偏宽松的。 图6：LLDPE产量分月 资料来源：WIND、一德产业投研部 图7：LLDPE产量季节性 资料来源：WIND、一德产业投研部 图8：PP产量分月 资料来源：WIND、一德产业投研部 图9：PP产量季节性 资料来源：WIND、一德产业投研部 二、L-PP进出口分析 目前PE内外价差仍然处于倒挂格局，进口无利润，预计四季度进口维持低位，明年国内新增产能可以弥补部分国内需求。 PP拉丝类内外价差仍然倒挂，但价差幅度缩小，低融共聚类进口小有利润，从季节性来看，年底进口量有可能增加，主要表现在共聚类产品。目前拉丝料出口东南亚仍然亏损，从季节性来看，年底出口量或增加。 图10：LLDPE进口利润 资料来源：WIND、一德产业投研部 图11：LLDPE进口量 资料来源：WIND、一德产业投研部 图12：LLDPE进口量季节性 资料来源：WIND、一德产业投研部 图13：PP进口利润 资料来源：WIND、一德产业投研部 图14：PP出口东南亚利润 资料来源：WIND、一德产业投研部 图15：PP进口量 资料来源：WIND、一德产业投研部 图16：PP进口量季节性 资料来源：WIND、一德产业投研部 图17：PP出口量 资料来源：WIND、一德产业投研部 图18：PP出口量季节性 资料来源：WIND、一德产业投研部 三、L-PP表观需求分析 LLDPE四季度的表需增加明显，主要考虑到前期检修产能大量恢复，且新投产的中天合创10月底投产线性聚乙烯。PP四季度的表需增加也比较显著，从新增产能与季节性来看都是趋于上行的。 图19：LLDPE表观需求 资料来源：WIND、一德产业投研部 图20：LLDPE表需季节性 资料来源：WIND、一德产业投研部 图21：PP表观需求 资料来源：WIND、一德产业投研部 图22：PP表观季节性 资料来源：WIND、一德产业投研部 四、下游淡旺季差异分析 (一)LLDPE下游需求分析 (责任编辑：admin) |