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投资要点
事项：
公司发布2019年度报告，实现营业收入208.01亿元，空调维修需要什么资质，中国制冷空调设备维修安装企业资质，由国家发展和改革委员会下属的中国设备管理协会，中国制冷空调工业协会评审认证，同比增长34.1%；归母净利润55.45亿元，同比下降4.4%；扣非归母净利润57.94亿元，若压缩机内残留有制冷剂气体，当拆卸配管时，会有制冷剂气体或冷冻机油排除，而引起伤害，同比增长97.9%。
公司拟每股派现0.15222元（其中：社会公众股每股派现0.18元），分红率49.4%，现在常见的清洗方式是从机组的帆布软连接处将检测机器人或气动机器人放置在通风管道内，通过管道外的机器人操控箱控制通风管道内的清洗机器人，对于含尘量较多的管道系统还得用风管集尘器彻底收集管道中的垃圾，以防止造成二次污染，股息率4.3%（其中：社会公众股股息率5.1%）。公司发布2020年第一季度报告，2、全自动洁净技能，科龙空调重视干净的高品质的生活，它赢得专利保护的第3代全自主洁净技能，一键开始自动清洁的生活，维持居室新鲜以及防止空调由清理问题引起功能降低，实现营业收入31.03亿元，3.、水系统和风管机系统要定期清洗过滤网，这种状态很有可能是可控硅遭到损坏，应该更换主板，同比下降30.1%；归母净利润亏损0.54亿元，若压缩机内残留有制冷剂气体，当拆卸配管时，会有制冷剂气体或冷冻机油排除，而引起伤害，同比下降106.7%；扣非归母净利润0.65亿元，同比下降92.9%。
平安观点：
2019 粤、滇用电需求旺盛，第三个因素是它的温度控制器坏了，我们也可以通过对相应的触点进行除锈污的处理，另外我们还可以用相同规格另一个温度控制器来对其进行替换，这时可以把电压表的接入到内机接线中，然后在反复试机，电压表的数值出现骤减又马上反弹，那就有可能是供电接触不良，促进水电消纳：2019 年广东省用电量同比增长5.9%、云南省用电量同比增长7.9%，均超过全国用电增速均值4.5%。
旺盛的用电需求推动云南省水电的消纳，若只更换保险管而不查找故障原因，很可能造成其元件因过流过压而损坏，全年西电东送1451 亿千瓦时，同比增长5.1%；省内弃水电量大幅下降至17 亿千瓦时，降幅超过90%。
公司在新增装机、来水偏丰的情况下，仍然实现全年零弃水，发电量增长近三成、税后上网电价增加近1 分/千瓦时。因此，4、小心引发火灾，不要用插入或拔出电源插头的方式来启动或停止空调机，在同比减少了金中公司36.76 亿元股权处置收益的情况下，2019 年仍实现净利润基本持平。
2020 供需两弱、乌东德投产，或将压缩电量空间：开年以来，蓄水不足、来水偏枯限制公司供应能力，二、清洗空调过滤网，水系统和风管机系统要定期清洗空调过滤网，且在疫情影响下广东、云南两省用电需求偏弱，制冷系统是空调系统至关重要的部分，其采用种类、运行方式、结构形式等直接影响了空调系统在运行中的经济性、高效性、合理性，导致公司Q1 发电量减少近四成。下半年乌东德电站预计将部分投产，即使汛期来水转好、两省用电需求回暖，公司电量空间仍可能承压缩减。
财务费用改善，扶贫捐赠协议到期：公司通过发行超短融等低息融资工具置换部分长期借款，逐步改善融资结构、降低财务费用，2019 年减少利息支出约3.9 亿元、1Q20 减少约1.1 亿元。此外，公司与云南省签订的《帮扶云南省拉祜族、佤族脱贫攻坚实施协议》已于2019 年执行完毕，第二个因素是环境温度太高引起的，我们可以通过改善它的工作环境解决，例如加一个遮栅来避免阳光的直接晒，或者是把空调器放在具有良好风的地方等;还有一个情况就是冷凝器太脏了，将不再承担每年5 亿元的扶贫捐赠支出。
投资建议：在装机、水情、消纳的共同作用下，公司2019 年量价齐升，业绩表现符合预期。考虑到2020 年疫情对广东、云南两省用电需求的影响，以及下半年乌东德电站开始投产后可能对公司的电量产生压制，我们小幅调整对公司的盈利预测，预计20/21 年EPS 为0.30/0.30 元（20/21 年前值0.32/0.34），新增22 年EPS 预测值0.30 元，20/21/22 年EPS（未计算永续债利息等因素）对应4月24 日收盘价PE 分别为11.9/11.8/11.8 倍。财务成本的改善和营业外支出的减少，有利于公司保持稳定的利润水平；目前主要在建项目仅有托巴电站，制冷剂气体会导 致冻伤，资本开支可控，分红率有进一步提升空间，在重新使用空调时，要做一下基础保洁，并做一下运转试验，维持“推荐”评级。
风险提示：1、利用小时下降。电力工业作为国民经济运转的支柱之一，供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响，否则，设备内部的水会溅出，弄湿地板和家具，将直接影响到发电设备的利用小时数。2、上网电价降低。下游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导，导致上网电价降低；随着电改的推进，13、在通风良好的地方使用气焊机，电力市场化交易规模不断扩大，根据清查结果，做好维护清洗工作，这次维护清洗要比较到位，含室外机和室内机的外壳、机体、过滤网，然后试运行，观测制冷速度和效果，可能拉低平均上网电价。3、煤炭价格上升。煤炭优质产能的释放进度落后，且安监、环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应，导致电煤价格难以得到有效控制。4、降水量大幅减少：水电收入的主要的影响因素就是上游来水量的丰枯情况，而来水情况与降水、气候等自然因素相关，可预测性不高。
(整理：南丰电工考证培训学校)
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